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16.为什么说投机性牛市长不了

牛市是炒股中最常见的术语，也称为多头市场，又称为买空市场，是指股价的基本趋势持续上升时形成的投机者不断买进证券，需求大于供给的市场现象。简单来说，就是炒股投资者对股市行情看好，认为看好的股票会上涨，大盘及各版块均是上涨的多，下跌的少，满盘飘红的现象。

投机性牛市就是在证券市场中，部分人利用投机行为从买卖中获得差价以谋取利润而带动的股市行情上涨的金融现象。在此过程中，投资人根据对市场的判断和把握，通过各种专业的管理和技术来低价买入高价卖出，以期获得差额利润。有利可图是投机投资者进行投资的主要目的。举个例子，像股市中的短线客就是一种典型的投机者借着股市的暴涨和暴跌之势，进行买入和卖出的选择来赚取暴利，运气好预见能力强的投资者能一夜暴富，而运气差的盲目投资者则可能瞬间破产。在急功近利心态的驱使下，投机性投资越来越多。

然而，综观股票市场，在经济发展趋于萧条的情况下，反而逆市而行，企业融资越艰难，股市反而越高涨，市盈率变得毫无意义，仿佛经济与股市是背道而驰的，如2014年前的经济市场，处于衰退阶段，房价下跌，人们购物热情剧减，然而股市形势却一片大好。

理智的投资人应该明白，投机性牛市只是暂时的牛市，毫无基本实力支撑的投机性牛市也不可能长久。

17.为什么说政治动向影响外汇汇率

货币的外汇汇率（Foreign Exch

ange Rate）是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格。也可以说，是以本国货币表示的外国货币的“价格”。简单来说，就是把本国货币兑换成外国货币所执行的比率标准。

和普通金融交易类似，外汇汇率也分为买入汇率和卖出汇率，买入汇率就是指银行购买一单位的外汇与需要付出本国货币数额之间的比率，卖出汇率就是指银行卖出一单位的外汇与所收获的本国货币数额之间的比率。而买入汇率与卖出汇率之间的中间价格即中间汇率。公式表示为：中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2，中间汇率代表银行间兑换外汇不赚取利润的状态。

政治和经济从来都是不分家的两兄弟，我们早已知道，经济基础决定上层建筑（政治），那么，在影响外汇汇率的因素中，自然少不了政治因素。例如：当一个国家政权更替的时候，新的政府可能把前政府发行的货币或者经济政策作废，然后发行新的货币，这时候，旧的货币便一文不值，原来的外汇汇率自然会受到很大影响。1990年伊拉克占领科威特就是一个典型的例子；当一个国家发生政变的时候，往往会使货币汇率下跌；当一个国家发生战争的时候，投资者会担心该国经济因此而衰退，纷纷撤资，也会引起汇率发生变化。

政治动向影响外汇汇率变化一般多为突发性事件，这种影响也多是短期的，等事情过去后，外汇汇率会根据市场经济的调节趋于正常。

18.净资产收益率有什么缺陷

净资产收益率又称股东

权益报酬率、权益报酬率或净资产利润率，是公司的净利润与股东的平均权益之间的比值。公司的净利率也就是公司的税后利润，股东权益也就是净资产，税后利润比上净资产所得的数值就是公司的净资产收益。可以看出，净资产收益率反映的是公司股东的收益状况，是衡量公司自有资产使用效率的重要经济指标，比值越大，代表该公司的收益越高，公司自有资本的管理和分配就越到位。

从净资产收益率的定义可以看出，净资产收益率的计算公式是，税后利润/所有者权益。举个例子，假设某公司某年年度税后利润是500万元，年度平均净资产为2000万元，那么该公司的年度净资产收益率便是25%，也就是500万除以2000万乘以100%。

净资产收益率虽然在公司的财务计算上使用频繁，但是它的一些缺陷也不容忽视。首先，企业的所有资产中，除了净资产还有其他一些资产，例如借债、专项批款等，这些外来资金在公司的运作过程中也发挥了一定的作用，公司的一部分税后利润就来源于这些资金，因此，把这部分收益一并加到分子上来计算公司的净资产收益率是有失偏颇的，实际上等于夸大了净资产的使用效率。其次，基于第一条，净资产收益率反映的只能是净资产的使用效率，不能代表整个公司的资金运作水平。

净资产收益率的缺陷使企业利用净资产收益率来考察企业资金的使用效率时，人为地夸大了公司资金的运作水平，容易让企业经营者滋生自满情绪，不能以客

观的眼光来看待公司的运营状况，确实有不妥之处。

19.什么是“熊猫债券”

熊猫债券是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券，根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。我国最具特色的吉祥物就是国宝大熊猫，因此财政部原部长金人庆将国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券”。日本的被称为“武士债券”，英国的被称为“猛犬债券”，西班牙的被称为“斗牛士债券”，都是基于这个原因。

从定义上可以看出，熊猫债券也是外国证券的一种，其实质就是外国的筹资者在中国市场发行的以中国的人民币为面值的债券工具，只能在国内使用，不允许汇出国外。熊猫债券的发行成功是我国证券市场进一步对外开放的标志，外国债券在中国发行，可以促进中国债券早日走向国际化以及中国债券业务的健康发展，同时有利于改善国际贸易环境，增强国与国之间的贸易活跃度，在很大程度上加速了人民币走向世界的进程。据悉，首次熊猫债券的发行，大多用于中国民营企业的发展，可以为中国民营企业注入新的动力，增加我国目前在融资方面拨付给民营企业的比重。

熊猫债券发行的具体情况如下，首次发行时间：2005年10月14日；首批发行机构：亚洲开发银行；熊猫债券的利率：3.4%；总发行数额：截至2012年为40亿。发行次数：从严格意义上讲，熊猫债券共发行过4次。

20.了解权证的起源

权证（Share Warrant），是指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

权证的实质就是，投资人支付一定的金额，从发起人那里买到一个承诺，即投资人在未来的特定时期内，可以以双方约定好的价格向证券发起人购买或者出售一定数量的资产。比如，购买股票的权证，也就是股票持有人在股票发行方那里获得的以一定价格购买股票的权利，也称为股票认购权证。同样的，股票持有人在股票发行方那里获得的以一定价格出售股票的权利，也被称为股票认沽权证。因此，可以说认购权证和认沽权证是根据权证的买卖方向而划分的两个重要方面。

回顾权证的发展历史可以看出，权证起源时间是1911年，起源行业是电灯和能源公司，起源地点在美国。在此后的近20年间，权证一度沦落成为市场经济中的投机性交易品种。直到20世纪60年代，权证才作为重要的融资手段再度走进企业的视野。当时，权证在发售债券相对困难时期多用于赠送，也就是说，投资者若购买债券可以赠送股票权证等，这其实是一种促销手段，类似于买电视机送吸尘器一样。

在中国证券市场上，权证还属于加入不久的新成员，由于缺少经营管理经验，还存在许多问题，但是，我们相信，在中国市场经济与国际化接轨的过程中，权证将逐渐担当起繁荣中国金融市场的大任！