第19章 估值方法二

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为什么要估值，这个是商业的基本要求，你不想做冤大头，那么合理的估值就必不可少，比如某某新上市的股票到底值不值68.88元？这个是不是你自己要算一下。问题是怎么算？

比较简单的方法是去公司的股价与盈利之间的关系，例如用股价除以每股盈利得到的市盈率。如果公司盈利多，自然就应该贵一点，如果盈利少，那么就应该便宜一些。不过市盈率的问题是不少企业不赚钱，但也没见股价成为负数。

另外一种方式是看公司的净资产与股价的比值关系，例如市净率。不少银行的市净率就非常可观，市净率如果是0.5，意味着你一块钱可以买到2块钱的资产，即使公司破产清算，你还可以赚钱。但这个合理吗？有什么问题在里面？公司的价值是用其资产来评估的吗？比如因为疫情大量的酒店转让，这时候资产的价格肯定要打一个大大的折扣；此外还有很多资产是没有办法评估的，比如知识产权，这个怎么评估？

另外一个思路，市场上大家给这个公司的市价。市价合理吗？什么茅的公司卖酒的，市值比什么石油还高，每天动不动就蒸发掉几百亿几千亿，这合理吗？这个价格能够作为硬边界来应用吗？肯定不行啊，因为这个价格每天都上蹿下跳的。如果你把这个这个价格当硬边界，你什么时候见过硬边界变动这么快。

那么再考虑下，你买公司其实买的是什么？未来的盈利，因为你的本金是拿不回来了，可以拿到的要么是企业破产清算的价值，要么就是公司未来的盈利。比如口罩企业，营收非常少，这些企业要不要购买，不要，但是疫情来了，他们的营收改善了，收入提升了，股价也跟着表现了。因此如果你的目标不是去股市里扶贫，那么你就应该是冲着公司的盈利去的。

思考一下，如果公司不盈利，你有没有可能以更高的价格把这个股票卖出去？有没有傻子会来接盘？如果公司的分红很多，那么你的这个证券代表的权益也就多，那么涨价也无可厚非。有人会愿意更高的价格来买。

因此证券估值的第一个基础：未来的分红，未来的收益。这里面有两层，一层是可以兑现的，另一层是可能兑现的。买卖双方又存在一个赌博的成分。比如教育股跌得那么狠，就是因为未来的收益大概率没那么多了，还必须转型。

因此基本的评估思路就是：首先因为时间不易确定，因此要把所有未来的收益都放到同一个时间节点上来进行比较。把所有的股票的未来盈利都算出来，然后可以得到一个比价系统。在这里系统里面去选觉得合适的股票，不是说你算出来的价值就是市值了。

估值里面可以进行微调。一个基本的投资回报率，考虑行业水平，不同行业的风险不一样，有些就需要高一些，有些可以低一些，但是不论怎么做，都应该比存银行的收益高，因此存在一个基准线，以银行的回报率为基准线来评估。