第11章 不在低谷时买进,而是在上涨途中买进
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一、引言
在投资的广袤领域中，杰西·利弗莫尔如同一位璀璨的巨星，其独特的见解和丰富的实战经验为后来者照亮了前行的道路。他那句“我从来不在低谷时买进，而是在上涨途中买进”的论断，犹如一道谜题，引发了无数投资者的深思与探索。深入剖析这一观点，不仅能让我们洞察利弗莫尔的投资智慧，更能为我们在复杂多变的投资市场中指明方向。
利弗莫尔的一生充满了传奇色彩，他在股票市场和期货市场中的跌宕起伏，宛如一部波澜壮阔的史诗。他所取得的辉煌成就以及经历的惨痛失败，都成为了投资史上的经典案例。而他关于买进时机的这一独特观点，更是凝聚了他多年投资生涯的精髓，值得我们逐字逐句地品味和领悟。
二、对“低谷买进”与“上涨途中买进”的概念界定
（一）低谷买进的含义和常见策略
低谷买进，从字面上理解，是投资者试图在资产价格跌至最低点或接近最低点时进行买入操作。这一策略的核心在于捕捉资产被市场严重低估的时机，预期价格在未来会大幅反弹，从而实现高额的投资回报。
价值投资法是低谷买进策略中常见的一种。这一方法要求投资者深入研究公司的基本面，包括财务状况、盈利能力、竞争优势、管理团队等多个方面。通过对这些因素的综合评估，计算出公司的内在价值。当市场价格远低于其内在价值时，投资者便会认为这是一个低谷买进的绝佳机会。
例如，假设一家公司的每股净资产为 10 元，每年的净利润增长率稳定在 15%，但由于市场的短期恐慌或行业的负面消息，其股价跌至 5 元。价值投资者通过详细的分析，认为公司的内在价值远高于当前股价，此时便会选择买入，期待市场回归理性后股价的回升。
技术分析中的底部形态识别也是低谷买进的常用手段之一。常见的底部形态如双底、头肩底、圆弧底等。当价格走势形成这些形态，并伴随着成交量的放大和技术指标的好转，投资者会判断市场可能已经触底，即将迎来反转。
以双底形态为例，价格在下跌过程中两次触及相近的低点，然后反弹。当第二次反弹突破了第一次反弹的高点时，技术分析者会认为这是一个强烈的买入信号，预示着价格可能已经走出低谷，即将进入上升通道。
（二）上涨途中买进的定义和特点
上涨途中买进，则是指投资者在资产价格已经开始上涨，并确认上涨趋势已经形成的过程中进行买入。这并非是在价格刚刚启动时就介入，而是在价格已经有了一定涨幅，且上涨趋势表现出明显的持续性和稳定性时才进入市场。
其特点主要体现在以下几个方面：首先，这一策略是对已经形成的市场趋势的顺应和跟随。投资者相信趋势一旦形成，就具有一定的惯性和持续性，价格在未来一段时间内更有可能继续上涨。其次，上涨途中买进能够减少投资者在市场底部的漫长等待，提高资金的使用效率。与低谷买进可能需要长时间的蛰伏不同，这一策略能够让资金更快地参与到市场的上涨行情中。最后，由于是在趋势已经明确的情况下买入，相对降低了市场不确定性带来的风险。投资者可以根据趋势的强弱和稳定性，合理调整仓位和止损止盈点，更好地控制风险和收益。
三、利弗莫尔选择上涨途中买进的背景和原因
（一）利弗莫尔所处时代的市场特点
利弗莫尔活跃的时代，正值美国资本市场从混乱走向规范的过渡时期。当时，市场信息的传播主要依赖于报纸和电报，速度缓慢且不全面。交易机制也相对简单，缺乏现代市场中的复杂金融工具和风险管理手段。
在这样的环境下，准确判断市场的底部几乎是一项不可能完成的任务。由于信息的不对称和滞后性，市场底部往往是在事后才能被确认。而且，当时的市场参与者结构复杂，既有经验丰富的专业投资者，也有大量跟风的散户和操纵市场的大户。低谷往往容易被人为制造假象，投资者很难辨别真正的底部。
相比之下，一旦上涨趋势形成，其背后通常反映了市场的真实供求关系和资金流向。这是因为在信息不充分的情况下，只有当市场的积极因素积累到一定程度，才能形成明显的上涨趋势。而且，上涨趋势一旦确立，往往能够吸引更多的资金和投资者参与，进一步推动价格上涨。
（二）他个人的投资经历对这一策略形成的影响
利弗莫尔在其早期的投资生涯中，曾经多次尝试在市场低谷时买进。然而，这些尝试给他带来了沉重的教训。
有一次，他根据自己对一家公司的基本面分析，认为其股价已经跌至低谷，于是大量买入。但随后公司公布了一系列不利的财务报告，市场对其前景更加悲观，股价继续暴跌。利弗莫尔不仅损失惨重，还陷入了长期的财务困境。
另一次，他根据技术分析判断一只股票已经形成底部，准备反转。但由于市场的操纵和谣言的影响，股价在短暂反弹后再次下跌，远远低于他的买入价格。
这些失败的经历让利弗莫尔深刻认识到，低谷买进虽然看似诱人，但其中隐藏着巨大的不确定性和风险。相比之下，他也有过在上涨趋势已经确立后买入的成功经历。例如，在一次对铁路股票的投资中，他在价格已经上涨了 20%后才介入，但随后市场对铁路行业的乐观预期不断升温，股价在接下来的几个月里又上涨了一倍多。
这些亲身经历使利弗莫尔逐渐形成了“在上涨途中买进”的投资策略，他坚信顺应市场趋势是获取稳定收益的关键。
四、上涨途中买进的优势分析
（一）顺应趋势，提高成功率
市场趋势是投资者不可忽视的重要力量。当趋势形成后，价格的运动往往具有一定的规律性和可预测性。根据大量的历史数据和统计研究，在一个明确的上涨趋势中，价格继续上涨的概率通常显着高于下跌的概率。
例如，对过去 20 年的股票市场数据进行分析发现，在上涨趋势已经确立的情况下，后续三个月内价格继续上涨的比例达到了 75%以上。这意味着，如果投资者能够准确识别上涨趋势并及时介入，他们成功获利的可能性将大大提高。
而且，顺应趋势还能够避免与市场的强大力量对抗。试图在低谷买进，往往需要投资者预测市场的底部，这不仅难度极大，而且一旦判断错误，将面临巨大的损失。而上涨途中买进则是在市场已经给出明确信号后，跟随趋势的方向进行操作，减少了主观预测的成分，提高了投资决策的客观性和准确性。
（二）减少等待时间，提高资金效率
低谷买进策略通常需要投资者具备极大的耐心和忍耐力，因为市场底部的形成往往是一个漫长而不确定的过程。投资者可能需要等待数月甚至数年，资金在这段时间内处于闲置状态，无法产生收益。
相比之下，上涨途中买进能够迅速将资金投入到正在上涨的资产中，使资金能够更快地发挥作用，实现增值。以股票投资为例，如果投资者在一只股票已经开始上涨 10%后买入，并在上涨 30%后卖出，整个投资过程可能只需要几个月甚至几周的时间。在相同的时间段内，采用低谷买进策略的投资者可能还在等待市场底部的出现。
这种高效的资金使用方式不仅能够提高投资的回报率，还能够让投资者更快地实现投资目标，灵活调整投资组合。
（三）降低市场不确定性带来的风险
在市场低谷时，各种负面因素和不确定性往往交织在一起，资产价格容易受到各种意外消息和事件的冲击。例如，宏观经济的衰退、行业的危机、公司的财务困境等都可能导致价格进一步下跌。
而在上涨途中，市场的积极因素通常占据主导地位，价格受到的负面影响相对较小。即使出现一些不利的消息，由于上涨趋势的支撑，价格的调整往往也较为有限。
此外，上涨趋势中的资产通常具有更好的流动性，投资者在需要卖出时能够更容易地找到买家，降低了因无法及时变现而导致损失的风险。
五、上涨途中买进的时机判断
（一）技术分析指标的应用
移动平均线是判断上涨趋势的常用技术指标之一。简单移动平均线（SmA）通过计算特定时间段内的平均价格来平滑价格波动。当短期移动平均线（如 5 日均线）向上穿越长期移动平均线（如 20 日均线）时，通常被视为一个短期上涨趋势的开始。
例如，如果一只股票的 5 日均线连续多日位于 20 日均线之上，且两者之间的距离逐渐扩大，这可能表明短期内买盘力量较强，价格有望继续上涨。
指数移动平均线（EmA）则对近期价格给予了更高的权重，能够更快速地反映价格的变化。当短期 EmA 向上穿越长期 EmA 时，也是一个强烈的上涨信号。
相对强弱指标（RSI）通过比较一段时间内上涨和下跌的幅度来衡量市场的强弱。当 RSI 值超过 50 并呈现上升趋势时，表明市场处于强势状态，上涨趋势可能延续。
例如，如果一只股票的 RSI 值从 55 上升到 65，同时价格也在上涨，这可能是一个买入的时机。
布林带由三条轨道组成，中轨通常是一条移动平均线，上下轨则是根据价格的标准差计算得出。当价格突破布林带的上轨时，可能预示着上涨趋势的加速。
（二）成交量和价格变动的关系
成交量在判断上涨途中的买进时机中起着关键作用。成交量是指在一定时间内市场中买卖双方成交的股票数量或合约数量。
当价格上涨的同时，成交量也随之显着放大，这通常是一个积极的信号，表明市场参与者对价格上涨的认可和强烈的买入意愿。大量的买盘推动价格上升，形成了量价齐升的局面，这种情况下上涨趋势往往更具持续性。
例如，一只股票在突破重要阻力位时，成交量放大至平时的两倍以上，同时价格大幅上涨，这显示出市场的做多力量强大，是一个较为可靠的买入信号。
相反，如果价格上涨但成交量却逐渐萎缩，这可能暗示上涨动力不足，市场参与者的买入意愿在减弱。尽管价格暂时上涨，但缺乏足够的买盘支撑，趋势可能难以持续，甚至可能出现反转。
例如，一只股票在连续上涨几天后，成交量从高峰逐渐下降，而价格涨幅也逐渐收窄，这可能是上涨趋势即将结束的预警信号。
（三）市场情绪和资金流向的观察
市场情绪是投资者对市场的整体看法和感受，它可以通过多种方式来衡量。投资者信心指数是一个常用的指标，当投资者信心高涨时，通常意味着市场情绪乐观，上涨趋势可能延续。
恐慌指数（VIx）则反映了市场的恐慌程度。当恐慌指数下降时，表明市场情绪稳定，有利于上涨趋势的发展。
此外，资金流向数据可以提供有关大资金的动向。如果大量资金持续流入某个板块或资产，往往预示着上涨趋势的延续。例如，通过观察资金流向发现，某一行业在连续多周内都有大规模的资金净流入，同时该行业内的股票价格普遍上涨，这可能是一个在上涨途中买进的好时机。
六、上涨途中买进的风险与应对
（一）追高的风险及可能的损失
上涨途中买进最大的风险之一就是追高。当价格已经经历了大幅上涨后，投资者可能会因为贪婪或盲目跟风而在高位买入。此时，资产的估值可能已经过高，价格回调的风险大大增加。
例如，在一轮牛市中，某只股票的价格在短时间内已经翻倍，投资者受到市场狂热情绪的影响，在高位买入。但随后市场情绪转变，股票价格迅速回调，投资者可能会遭受巨大的损失。
另一种可能的情况是，投资者误判了趋势的持续性，以为价格会继续上涨，但实际上趋势已经接近尾声。当趋势反转时，投资者可能会被困在高位，无法及时止损。
（二）应对策略，如止损设置和仓位控制
为了应对追高的风险，设置合理的止损位至关重要。止损位是投资者预先设定的一个价格水平，当资产价格下跌到该水平时，自动卖出以限制损失。止损位的设置可以基于技术分析的支撑位、个人的风险承受能力等因素。
例如，如果投资者在买入一只股票时，将止损位设置在买入价格下方 10%的位置。一旦股票价格下跌达到这个水平，系统会自动卖出，避免进一步的损失。
仓位控制也是降低风险的重要手段。即使投资者对某个上涨趋势非常有信心，也不应将全部资金投入到一个资产中。通过分散投资和控制每个资产的仓位，可以避免单个投资的大幅损失对整个投资组合造成严重影响。
例如，投资者可以将资金分配到多个不同的资产类别和个股中，每个投资不超过总资金的 20%。这样，即使某个投资出现了较大的损失，也不会对整体资产造成致命的打击。
此外，投资者还可以采用逐步建仓的方式，在上涨趋势中分批买入。这样可以平均成本，降低一次性买入在高位的风险。
七、与低谷买进策略的比较
（一）低谷买进的潜在收益和风险
低谷买进策略的潜在收益无疑是巨大的。如果投资者能够准确判断市场底部并在最低点买入，那么在价格回升到正常水平甚至更高时，将获得丰厚的利润。
例如，假设一只股票从 100 元跌至 20 元的谷底，投资者在 20 元买入，当股票价格回升至 100 元时，投资回报率高达 400%。
然而，这种策略的风险也是极高的。首先，准确判断市场底部几乎是不可能的任务，市场的底部往往是在事后才能被确认。投资者很容易因为过早买入而遭受进一步的损失。
其次，即使投资者成功地买到了底部，但价格在底部停留的时间可能会很长，资金的机会成本很高。而且，在等待价格回升的过程中，投资者需要承受巨大的心理压力。
（二）两种策略在不同市场环境中的表现
在熊市末期或市场触底反弹的初期，低谷买进策略可能更具优势。因为在这个阶段，资产价格已经被严重低估，市场的恐慌情绪达到顶点，一旦出现反转的迹象，价格的上涨空间巨大。
例如，在 2008 年全球金融危机期间，股票市场暴跌，许多优质股票的价格跌至历史低位。那些有勇气在这个时候采用低谷买进策略的投资者，在随后的市场复苏中获得了惊人的回报。
然而，在市场趋势已经明确向上的阶段，上涨途中买进策略通常能更快地获取收益。此时，市场的积极因素已经得到充分体现，价格上涨的动力强劲，投资者可以顺势而为。
但在波动剧烈、趋势不明确的市场中，两种策略都面临较大的挑战。低谷买进可能会导致投资者过早买入并承受进一步的损失，而上涨途中买进则容易受到虚假突破和价格回调的影响。
八、利弗莫尔这一观点的局限性
（一）对特定市场和资产的适用性问题
利弗莫尔的观点主要是基于他在股票和期货市场的经验总结。然而，对于一些新兴的市场或特殊的资产类别，如加密货币、艺术品投资等，这一策略的适用性可能会受到限制。
这些新兴市场往往缺乏足够的历史数据和成熟的交易机制，价格走势更加难以预测。而且，不同资产类别的特性和影响因素也各不相同，不能简单地套用上涨途中买进的策略。
（二）忽略的因素和可能的误判
利弗莫尔的观点主要侧重于价格趋势，可能会忽略公司的基本面变化、宏观经济的突然转向等因素。
例如，一家公司虽然股价处于上涨趋势，但突然公布了严重的财务造假问题，或者宏观经济出现了重大的不利变化，如金融危机、战争等，这些因素都可能导致股价的趋势瞬间反转，而仅仅依靠价格趋势进行投资决策的投资者可能会遭受巨大的损失。
此外，市场的操纵和非理性行为也可能导致价格趋势的失真。在一些情况下，上涨趋势可能是由少数大户或机构的操纵所造成的，而不是市场的真实供求关系的反映。当操纵结束时，价格可能会迅速暴跌，投资者如果在这个时候买进，将面临巨大的风险。
九、现代投资环境中的应用与调整
（一）当今金融市场的变化
随着信息技术的飞速发展和金融创新的不断推进，当今的金融市场与利弗莫尔时代相比发生了翻天覆地的变化。
首先，信息传播的速度达到了前所未有的水平。通过互联网和移动终端，投资者可以实时获取全球市场的各种信息。这使得市场的反应更加迅速，价格的变动更加频繁和剧烈。
其次，量化交易和高频交易的兴起改变了市场的交易结构和价格形成机制。这些新型交易方式依靠强大的计算机算法和高速的数据处理能力，在短时间内进行大量的交易，对市场趋势的形成和演变产生了重要影响。
此外，金融衍生品的种类和规模不断扩大，为投资者提供了更多的风险管理和投资工具，但同时也增加了市场的复杂性和风险。
（二）如何根据新情况灵活运用这一策略
在现代投资环境中，投资者需要结合更多的数据分析工具和技术手段来运用上涨途中买进的策略。
大数据分析和机器学习算法可以帮助投资者处理海量的市场数据，更准确地识别趋势和预测价格变动。
同时，投资者要更加注重风险管理和资产配置的多元化。不能仅仅依靠单一的资产或策略，而应该根据市场情况动态调整投资组合。
另外，投资者还需要关注宏观政策和全球经济形势的变化。例如，央行的货币政策、国际贸易关系的紧张等因素都可能对市场趋势产生重大影响。
在运用上涨途中买进策略时，要更加谨慎地判断趋势的真实性和可持续性，避免被短期的市场波动所误导。
十、案例分析
（一）成功运用上涨途中买进策略的案例
以科技巨头苹果公司的股票为例。在过去的几年中，苹果公司不断推出创新产品，如iphone、ipad和Apple watch等，其业绩持续增长。从技术分析角度看，苹果公司的股价在一段时间内呈现出明显的上升趋势。当股价突破前期的重要阻力位，并伴随着成交量的显着放大时，这被视为一个强烈的上涨信号。许多投资者在此时选择买入，随着公司业绩的持续亮眼表现和市场对其产品的高度认可，股价一路攀升，这些投资者获得了丰厚的回报。
再看中国的白酒龙头企业贵州茅台。随着升级和高端白酒市场的扩大，贵州茅台的业绩稳步提升。其股价在上涨过程中，多次出现回调后继续上涨的态势。投资者通过观察移动平均线的金叉、相对强弱指标（RSI）的强势表现以及成交量的配合，在上涨途中适时买进，最终也实现了资产的大幅增值。
（二）失败案例及教训
以某新兴互联网公司为例，该公司在初期凭借创新的业务模式吸引了市场的高度关注，股价短期内大幅上涨。一些投资者看到股价的飙升，盲目追高买入，认为上涨趋势会持续。然而，由于公司盈利模式尚未成熟，市场竞争加剧，导致业绩不及预期。股价随后出现大幅回调，那些在高位买入的投资者损失惨重。
这个案例的教训在于，不能仅仅因为股价的短期上涨就冲动买入，而忽视了公司的基本面和长期发展潜力。同时，对于新兴行业和公司，其股价波动往往较大，上涨趋势可能缺乏坚实的基础，需要更加谨慎地判断。
再比如，在某一轮大宗商品的牛市中，某金属品种价格持续上涨。一些投资者在没有充分了解市场供需情况和宏观经济环境的情况下，仅仅依据价格的上涨趋势买入。随后，由于全球经济增速放缓，需求下降，加上供应过剩，该金属价格大幅下跌，投资者遭受巨大损失。
这一案例提醒我们，在上涨途中买进时，要对宏观经济因素和行业的基本面有清晰的认识，不能仅仅被价格趋势所迷惑。
十一、对投资者心理和行为的影响
（一）克服贪婪与恐惧的挑战
上涨途中买进需要投资者克服恐惧心理，敢于在价格已经上涨的情况下介入。但同时，也容易引发贪婪的情绪，导致投资者过度追高，忽视风险。
当投资者看到价格持续上涨时，往往会害怕错过进一步的盈利机会，从而不顾风险地买入。这种贪婪的心态可能会使投资者在高位买入，一旦市场回调，损失将不可避免。
另一方面，当价格出现小幅回调时，投资者又可能会因为恐惧损失而匆忙卖出，错失后续的上涨机会。
（二）培养耐心和果断的品质
等待合适的上涨趋势出现需要耐心，投资者需要不断观察市场，分析各种数据和信号，避免过早介入不成熟的趋势。
而当确认上涨趋势并决定买入时，又需要果断决策，避免犹豫不决而错过最佳时机。果断的品质能够帮助投资者在瞬息万变的市场中迅速抓住机会，实现投资目标。
十二、从更广泛的角度看这一策略
（一）与经济周期和宏观政策的关系
在经济复苏和繁荣期，企业盈利普遍增长，市场信心增强，上涨趋势更容易形成。此时，运用上涨途中买进策略成功的概率可能更高。
例如，在经济扩张阶段，央行通常会采取较为宽松的货币政策，增加市场流动性，推动资产价格上涨。投资者可以关注货币政策的变化，适时选择在上涨途中买进。
而在经济衰退或紧缩期，市场不确定性增加，上涨趋势往往较为短暂和脆弱。此时，采用这一策略需要更加谨慎，或者结合其他防御性策略来降低风险。
宏观政策的调整，如财政政策、产业政策等，也会对不同行业和资产的价格趋势产生影响。投资者需要密切关注政策变化，选择符合政策导向的行业和资产进行投资。
（二）对投资组合构建的意义
将上涨途中买进的策略与其他投资策略相结合，可以构建更加多元化和平衡的投资组合。
例如，可以将一部分资金用于稳定收益的债券投资，一部分用于价值投资寻找低估的优质资产，同时将部分资金用于在上涨途中买进具有成长潜力的资产。
通过在不同资产类别和投资策略之间进行合理配置，可以降低单一策略的风险，提高整个投资组合的稳定性和回报率。
在构建投资组合时，还可以根据不同资产的相关性进行选择。例如，选择一些与股票市场相关性较低的资产，如黄金、房地产等，以降低组合的整体风险。
十三、结论
利弗莫尔“我从来不在低谷时买进，而是在上涨途中买进”的观点，是他在充满挑战和机遇的投资市场中积累的宝贵经验。这一观点强调了顺应市场趋势、把握时机的重要性，具有一定的合理性和实用性。然而，我们也应充分认识到其存在的局限性，不能机械地照搬，而应根据现代市场环境的特点和自身的风险承受能力进行灵活运用。
在投资的征程中，无论是选择上涨途中买进，还是其他投资策略，都需要投资者具备扎实的分析能力、冷静的头脑、良好的心理素质和严格的风险控制意识。只有这样，才能在风云变幻的金融市场中稳健前行，实现资产的保值增值，达成自己的投资目标。
希望通过对利弗莫尔这一观点的深入剖析，能为广大投资者点亮前行的道路，让大家在投资的海洋中更加从容自信，驾驭风浪，驶向成功的彼岸。