第31章 北交所究竟发生了什么？

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北交所究竟发生了什么？

近期北交所相当火爆，北证50指数一个月时间就从702点涨到1007点，涨幅高达43%！究竟发生了什么？追溯过往，北交所自2021年11月开通以来，除了刚开办初期，大多数时候都是默默无闻的小三，市场关注度有限。

主要的原因有两个：第一，需求端方面，北交所的开通门槛高。比如，北交所要求，申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，并且参与证券交易24个月以上。这就把绝大部分的散户拒之门外了，导致市场流动性的缺乏。

第二，供给端方面，初期北交所的公司质量也不高。目前北交所的上市企业也不过200多家，早期就更少了，而且绝大部分都是营收在2亿元以下，净利润在4000万元以下的中小微企业。直到今天，北交所90%的个股市值仍然在20亿元以下。这类企业放到沪深交易所的5000多家企业中，基本就是垫底的存在，99%的公募基金都不会看他一眼。因此，绝大多数散户无法参与，绝大多数公募基金也不感兴趣，最终造成了北交所的落寞。

趋势的转变，发生在今年7月的高层会议。7月会议上，最高层首次提出了“活跃资本市场，提振投资者信心”的重大决策，这是我国最高层第一次提出类似的任务。于是在最高层指挥棒下，8月份开始，证\/监\/会陆续酝酿出台新政。涉及北交所的新政中，最重要的是9月1日，证\/监\/会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。随后，北交所出台8大举措响应，从投资端、交易端、融资端三方面发力：

（1）投资端，扩大队伍、优化结构、提升参与度、引入增量资金； （2）融资端，优化发行上市安排、全面提升上市公司质量，为流动性改善提供有效支撑； （3）交易端，一方面，完善做市交易机制，另一方面，完善融资融券交易制度。

实际行动上，10月，北交所首只指数增强型基金——创金合信北证50指数增强型基金产品正式获批，成为全市场第一只北证50成份指数增强基金。在这只基金的带动下，大量资金通过被动的形式流入北交所，从而有效提升了北交所的流动性。这成为了北交所指数反转的起点。

进入11月，一系列政策利好持续涌现，让更多资金看到了北交所的机会。11月8-10日，2023年金融街论坛年会召开，北交所董事长、总经理、副总经理等主要领导频频公开露面，提出了大量政策设想，为北交所摇旗呐喊。

这些设想包括：第一条，优化转板上市机制，甚至实现北交所“直接Ipo”；第二条，与港交所签署合作谅解备忘录，落地“北+h”上市模式；第三条，北交所与恒生指数公司签署指数编制行情信息使用许可协议；第四条，北交所即将启用“920”独立代码，提升北交所股票辨识度；第五条，加大力度引入机构资金，允许pE\/Vc增持二级市场股票；…………

诸多利好中，最受瞩目的莫过于下面这一条：\北交所拟于近期配合上海证券交易所开展北交所证券纳入中证跨市场指数全网测试，预计北交所股票后续会纳入中证跨市场指数。\预计从12月开始，中证跨市场指数就将会把北交所市场纳入，那些有可能被调入指数的股票，未来将在指数基金被动配置下，带来流动性的进一步上升。

这些指数主要包括：中证500、中证800和中证1000指数。它们本身的影响力就很大，全国有数千家基金在配置，一旦被纳入，可以想象对北交所流动性的注入将是极为有利的。尤其是经过近两年的发展，北交所也确实涌现出了一批高成长性的龙头。

它们的市值、财务质量和流动性都已经能满足中证各大指数的纳入门槛——以中证1000指数为例，目前其最低的股票市值为32亿元，北交所里高于这个数字的公司就有18家。其中，纳入概率最大的是锦波生物、曙光数创两家，它们的所有指标都符合要求。其它的北证50龙头中，一批高成长性的优质公司也值得重点关注，未来纳入指数概率很大。

可以看到，北交所的龙头很多都是已上市公司的子公司。通过将一些优质业务分拆出来，以获得更好的估值，加速其发展进程，是它们落户北交所的重要原因。也因此，让北交所逐渐汇聚了一批高成长性的优质公司，未来在它们之中，预计会出现一大批“十倍股”。而现在，随着政策的预期变化和流动性的改善，相信只是它们走出来的第一步。